信贷投资超出预期散户再次踏错节奏

上回书说到，9月2日油价上调，暗示了中国资源品和资产价格的趋势，A股的解读是经济复苏加速，以及管理层对未来通胀某种程度的“默认”，而不是复苏滑坡+通胀升温的恶化。

回顾过去一周，A股继续反弹，有色、煤炭、地产、银行先后出现轮涨，背后的逻辑是，从最直观反映货币现象（有色、煤炭受益美元向下破位），延伸到经济持续复苏的模式和结构（地产、银行的景气度暗示了经济持续复苏强度）。

A股的信心，在上周得到三个超预期数据的证明：

一是8月工业增加值同比增长12.3%，此前市场普遍预期11.7%。8月数据远强于上半年的7%和7月份的10.8%，同比增速连续4个月加快，且环比增长也出现回升，发电量增速和PMI也都异常强劲。

二是固定资产投资在基建和房地产开发的带动下继续超预期增长，8月份固定资产投资增速维持高位33%，其中投资单月增速回升至33.6%，高于7月的29.9%。

三是8月份新增贷款从7月份的3560亿元升至4100亿元。该数据远低于6月份的1.53万亿元，但是显著高于此前市场预期的3000亿元级别。

这三个超预期利好，强化了9月2日当周，A股在油价上调后作出的正向反应。来自深交所的数据表明，上周深沪两市合计净流入资金171.40亿元，结束了7月20日以来连续七周的净流出，9月至今两市合计净流入资金达到322.81亿元。分结构看，上周机构资金累计净流入206.56亿元，但在反弹中散户资金净流出35.16亿元。

毫无疑问，散户再次踏错了节拍。

基金投资者也是一样。嘉实基金编制的最新月度基金信心指数显示，8月《基民信心指数顶峰急跌两成》（9月10日报道）。这种投资情绪的逆转，在7月份已经埋下了伏笔，当月基民情绪一方面继续创新高，另一方面却对经济复苏表示出担忧，《基民信心指数首现顶背离》（8月10日）。而在6月，投资者结构已经表现出《高收入低年级基民信心最强》的特征。

在全国媒体一致简单唱多时，我们“第1财金”不断在提示投资者注意基金市场的结构性变化。有钱没经验者加速入场-基本面担忧敌不过情绪高涨——高位暴跌情绪逆转，投资者结构和心理的变化比照A股行情，体现出了同向但是滞后的特征。

最近有报道说，不少年轻人在股市8月份下跌中，开始转投国债。可牛市顶峰的一大特征，是老头儿也去买股票。从这个角度看，哪怕是复苏仍然只是预期，但这个故事还会被机构讲下去。

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