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中国不会陷入债务危机

发布时间:2021-01-25 16:05:31 阅读: 来源:草莓厂家

中国不会陷入债务危机

美国锐联资产管理有限公司资深副总裁、债券部门负责人谢菲尔德·席恩把注意力放在迅速发展的中国债券市场。谢菲尔德·席恩在美国加州大学洛杉矶分校教授公司理财课程,最近,他第一次来到中国,拜访大型机构投资者。谢菲尔德·席恩在接受《华夏时报》记者专访时从一个海外观察者的角度谈到有关中国经济走向和债务问题,他认为,中国地方融资平台债务、国企负债和房地产泡沫不会引发一轮债务危机,中国债券总体上是可投资的债券,因为中国的债务多数投向了基础设施等项目,这些项目是有利于经济长远发展的,而美国的债券累积大多数都用于消费,是难以持续的。  中国债券市场的机会

《华夏时报》:中国的债券市场增长很快,正在成为全球最重要的市场,与美国和欧洲债券市场相比,未来哪个市场更具有投资机会?  席恩:我们的同事正在评测中国公司债券市场以及它的发展变化,这是一个逐渐开放的新市场,它为更多的投资者提供从公司债券盈利的机会。  我很高兴看到中国债券市场开始发展为更加成熟的市场,这对中国的经济可持续发展是有益的。尽管成长期间会面临种种困难,但是这些困难有助于中国公司和经济的健康发展。  美国和欧洲,特别是美国债券市场,今年1月初,美国十年期国债收益率为3%,而现在仅为2.5%,利率是下降了,有时候人们的期望和现实的差距很大。联邦储备局控制着刺激经济的要素,美国经济的发展还是非常缓慢,经济衰退的风险很大。在这样的环境下,美国联邦储备局不会调整利率,我们认为明年才会有所动作。毫无疑问,将来利率必定是会上升的,但是我们相信在接下来的一段时间里,利率还是会保持低水平。  《华夏时报》:中国房地产泡沫和地方债务正在恶化,海外也有人唱空中国,您认为,中国经济会不会掉进债务螺旋?  席恩:我认为短期内中国经济可能面临“顶头风”(Head Winds)。中国居民的生活水平还不是很高,你会看到中国正在努力追赶发达国家水平。  在短时间内,中国经济的发展是由投资决定。投资活动需要大量的资金支持,这就导致较高的资金成本。短期经济萧条并不总是坏事,如果事情朝着正确的方向走,这是一种创造性破坏(creative destruction)。在经济活动中,有些事情不能够顺利进行;当经济衰退时,我们需要改变投资方法等,可能作出的改变会在短时间内造成麻烦。  我认为中国债务并不是问题,中国是国际借贷人,拥有大量的资金,中国可以通过出售资产解决债务问题。中国有能力偿还债务,我并不担心中国的债务问题。  与美国的债务堆积不同的是,中国债务属于可投资债务,投资于基础设施建设及其他有助于巩固经济发展的活动。美国债务大多是消费借贷,我们向贸易伙伴借钱购买服务,花钱速度惊人;我们并没有加强基础设施建设,也没有更好的投资策略。  在中国有些地方的房价确实很高,中国政府可以尝试在其他二三线城市加强基础设施建设,改善公共设施,吸引购房者,平衡房价。中国有许多土地可以开发,自然优势明显;而像新加坡这样面积较小的国家,房价问题才是真正的问题。中国的房价只是暂时性的问题。  《华夏时报》:中国的无风险利率很高,美国、欧洲和日本的利率都很低,中国资金成本高已经影响到了实体经济,您认为,应该如何解决中国资金成本过高的问题?  席恩:我认为因为中国的发展速度快,这样的利率水平还会持续一段时间。我们针对影响利率的因素做过许多研究,发现最重要的因素是GDP的变化。因为中国的GDP增长强劲,利率将保持高位,而且很难去降低利率。经济增长越快,收获的利益也越多,两者紧密相关。如果中国能够更加开放,允许境外投资者自由参与并且将资金注入,可能会降低利率。  《华夏时报》:你们编制了一档基本面债券指数,这和传统的编制方法有何不同?  席恩:锐联基本面债券指数是根据公司或国家经济规模的基本面指标分配权重,而不是根据未偿债务的市场价值配置权重。当使用锐联基本面债券指数进行投资时,会将风险分散于整个投资组合,投资于负债高的公司或国家的机会大大降低。最终,投资者将在低风险的情况下获得更有效的市场数据和市场风险溢价。  低利率时代短期难结束  《华夏时报》:美联储的QE政策降低了市场利率,美国股市也创出了新高,中国经济增长比较快,股市却一直低迷,是不是无风险收益太高长期打压股票市场?  席恩:我赞同量化宽松政策会刺激美国股票价格上涨的说法,美联储有着控制短期市场利率的强大能力,尽管量化宽松政策的规模巨大,但是它对经济的影响还十分有限。  量化宽松政策在股票市场的作用比较突出。美联储向投资者保证在经济不景气的情况下,降低利率,并且将确保股票价格不会跌得离谱。低利率和美联储的补救措施提高了股票价格。但如果美联储撤销QE政策,我觉得也不会对股市造成太大的影响。  我不认为退出QE会导致股票价格下降,而高利率确实会对股票价格产生影响。投资者对于固定收益产品的收益期望很低,如果你想得到实际正收益,可能需要冒些险,你能看到美国大量资金流入股票市场。  如果投资国债不能得到收益,那就没有理由去投资这些债券了。我认为,当债券投资的收益提高时,资金才会从股票市场回流至固定收益市场。  中国的名义利率确实较高,但中国的通货膨胀率也很高。长期债券持有者的大部分收益被高通货膨胀率抵消,而股票通常可以对冲通货膨胀的风险,因为公司的收益和投资者的分红通常会随通货膨胀率的提高而增加。  在正常的经济周期下,债券和股票的收益是负相关。当经济衰退时,中央银行通常会降低利率,这种情况下,债券投资者会获得很高的收益,而股票收益则为负。当经济进入早期恢复阶段时,股票收益会较好而债券收益较差。所以,我们会看到债券高收益半年到一年后一定会伴随股票高收益。  《华夏时报》:美国退出QE并将启动加息会对全球市场产生哪些影响?  席恩:美联储退出量化宽松不会对投资者有很大的影响,量化宽松的退出符合市场的预期,而联邦基金利率的提高带来的影响会更大。今年春天耶伦曾提到美国联邦基金利率会“在六个月内”提高,最近又出现鹰派言论,市场因此受到了很大的影响。  我认为,一旦美国短期利率开始提高,美国债券会成为更有吸引力的投资。我们会看到更多的资金涌入美国的债券市场,其中包括美国投资者曾经投放在中国市场的资金。  现阶段美国债券的收益率较低,所以,美国投资者在寻找其他高收益的投资途径来替代传统债券,例如,美国派息股票、高收益债券、另类资产、海外尤其是新兴市场债券。如果利率增加,很大一部分曾经投放在这些市场的资金会回流。我认为短期利率的提高可能还需要至少一到两年的时间。  《华夏时报》:中国正在开放资本市场,即将推出沪港通,如果中国资本市场放开,海外机构投资者的配置兴趣在哪里?  席恩:我们会看到美国机构投资者对中国股票和债券的兴趣和需求;尤其对于债券而言,中国的债券市场将会是一个理想的投资。  中国强劲的国民生产总值增长(虽然较过去几年有所减缓,但仍远高于美国)和生产率增长使我们相信,中国的实际利率将会高于美国。而管理通货政策很大程度上去除了投资者面临的汇率风险。  所以,对于美国投资者来讲,买入收益率更高的中国政府债券和中国公司债券会是一个很好的投资机会。  中国新驱动力在新技术产业  《华夏时报》:中国由世界工厂正在变成全球最大的消费市场,中国经济过去依靠人力资本、土地和资源廉价的增长模式难以持续,新的驱动力量来源于哪里?  席恩:中国现在不会像之前那样飞速发展。过去二三十年里,中国经济7%到8%的GDP持续增长引人注目,我之前从未见识过这样的发展速度和持久性。中国经济的发展速度应该缓一缓,美国的经济增长也不应太快,美国GDP历史增长率为3%到3.5%,应该放缓至1.5%到2%。  许多因素如人口老龄化、人口增长过慢也会导致GDP增长减速,中国的经济增长速度还会超越美国,中国市场还需要更加开放,让国外的投资者能够参与其中,中国市场的开放无论对中国还是主要的贸易伙伴来说都是好事。  《华夏时报》:中国正在变成全球最大的消费市场,但人口红利也在消失,未来可能面临储蓄和投资下降,中国应该如何解决老龄化的问题?  席恩:人口老龄化确实是中国今后所要面对的问题,因为中国的计划生育政策导致新生人口数量较少。不过,现在来看中国的生产力还是高效的。  在日本,人口老龄化的问题十分严重,中国可以参考日本人口问题对经济的影响从中吸取经验。在美国,人口老龄化也是潜在的问题之一,婴儿潮时期的一代人面临退休,而仅有少量年轻劳动力填补空缺。吸引移民和人才引进是解决劳动力空缺的最好方法。中国也将面临人口老龄化的“顶头风”,有一大批人开始退休,社会面临薪资、成本和通胀压力。令人庆幸的是,中国还有时间去解决这些问题。  《华夏时报》:3万多亿美元外汇储备对中国经济来说,到底是负担还是财富?  席恩:3万多亿美元的外汇储备对中国财政来说是好事,这是出口健康发展的结果,中国是美国主要的出口国,中国获得了许多美元外汇储备,中国的实力和在国际中的地位都得到了很大的提升。只要中国的出口贸易持续健康地发展,储备资金还会继续上升。我不认为这是个问题。  《华夏时报》:哪些行业会引领中国经济新一轮增长?  席恩:我看好中国的新兴科技产业,中国一些大的科技公司在美国享有很高的知名度,例如腾讯、华为 、百度、阿里巴巴等,他们对全球经济产生了重要影响。如果我是一名年轻的求职者,我会希望在新技术产业中工作。  谢菲尔德·席恩博士  美国锐联资产管理有限公司资深副总裁、债券部门负责人。主要专注于公司债券另类投资方法的研究。另外,他还从事量化投资研究来强化和推广锐联基本面指数和全球战略资产配置模型。同时,他在加州大学洛杉矶分校教授公司理财课程。在加入锐联之前,Shane Shepherd是加州大学戴维斯管理研究生院的一名助理研究员,主要研究行为金融领域。在此之前,他是美国Morrison & Foerster律师事务所的一名法务助理。Shane Shepherd曾就读于加州大学洛杉矶分校并获得金融博士学位。

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