【资讯】大豆下跌压力增大200521乐会润楠

大豆 下跌压力增大2005-2-1

大连大豆自从去年第二季度由牛转熊以来，经历了近一年的漫漫下跌，从去年第四季度开始，大豆期价进入大幅下挫之后的箱体振荡阶段。从A0505合约的日线图上可以看出，该合约在2500整数关位获得了较强的支撑，期价尚未跌穿过该位。然而从箱体波幅日渐缩窄的情况看，走势已到突破前夕。多空双方对于市场是在筑底还是将展开新一波跌势分歧较大，没有出现单方止损的情况。上周A0505合约总持仓较前周减少了3万多手，是因春节长假前交易商调整头寸所致。从近期连豆市场多数分析师的评论看，看空者众，如果以相反理论来分析，则市场往往会走出与大部分人看法相反的趋势。但从理性的角度分析，大豆期价后市向下突破的动能更大。　　　商品的价格是由供给和需求的关系变化决定的，供求的均衡形成了商品的市场价格。从大豆市场来看，目前的价格是否能反映实际的供需状况呢？众所周知，2004/2005年度全球大豆丰收，供应量大幅增长。据USDA数据，全球2004/2005年度大豆产量将达2.3亿吨，期末库存则为6080万吨，比上年度的1.898亿吨和3886万吨分别大幅增长21.2％和56.46％。世界大豆供应格局已由供不应求转为供大于求。而据我国国家粮油信息中心的数据，2004/2005年度我国大豆新增供应量预计达到3755万吨，其中国产大豆产量达到创纪录的1805万吨，进口大豆总量预测为1950万吨。从以上数据可以看出，本年度全球大豆供应增长幅度较大，而需求方面则受亚洲地区禽流感等不确定因素影响，增长速度弱于供应增长速度，导致大豆供需格局发生了变化，这就决定了今年大豆期价不大可能走出牛市行情。但期价经过近一年的重挫之后，是否就已经消化了大豆供应量巨增的利空因素呢？从去年秋季以来，全球各大产区的农民惜售实际上将大豆供应的季节性压力延长到今年第一季度。从美国市场看，目前美国农场主还有60％的大豆尚未销售，我国产区农民也还有2/3的大豆待售，而南美大豆产区因天气良好，首批新豆的上市时间已经越来越近。全球三大产区的豆农均有大量库存，集中到今年春季销售，则大豆的季节性供应压力将空前增大，很有可能压迫期价跌落前期低点。　　　其次，尽管连豆期价在去年初期的牛市峰顶创下4000元/吨的高价，但并不意味着目前2500～2600元/吨的价格就是低价。我们从近十年来国内现货价格和连豆期价的波动区间可以看出，最高价是去年牛市末期创下的，而近十年的现货最低价触及过1700元/吨，期货价格最低也到过1800元/吨。因而，如果今年的大豆供大于求的格局进一步深化，则连豆期价跌破2500元/吨是指日可待的。近两周以来，由于CBOT大豆期价的下跌以及海运费下滑，我国的进口大豆成本已经从前期的2900元/吨的高位回落到2770元/吨的水准，预计春节期间及节后中国对美国大豆的需求将进入一个短暂的淡季，海运费可能还有下调空间，若美豆继续走低，则进口大豆成本还将继续下降，对国内现货大豆价格的拉低效应将会显现。　　　第三，从CBOT市场看，目前基金在CBOT农产品各品种的持仓结构全面净空。前周基金在大豆期货上的空头部位增加2.7万多手，上周末CFTC最新的持仓报告显示，截止到1月25日当周，基金在CBOT大豆的空头部位减少1834手至99935手，多头部位减234手至27221手，基金的净空头寸仍高达72714手，居历史峰值水平。由于基金新增的净空头寸是在550美分之下卖出的，其战略性抛空策略得到了进一步加强，看跌空间不会仅限于20～30美分。即使因技术指标超卖等因素影响，基金在上周少量回补了部分空头头寸，但这只是基金头寸的小调整，形成小幅振荡行情而已，对大趋势没有大的影响，期价的反弹空间很小，不足以引发涨幅较大的中级上扬行情。实际上CBOT大豆期价上周已在520～530美分之间形成了一个阻力带，基金在略微缩回已经抛空的拳头之后，再打出去的力量将更足，因而期价后市再度威胁500美分并跌破该位置的可能性很大。　　　第四，南美方面的因素目前对大豆市场的影响偏空。上周末天气预报显示，南美大部分重要的大豆产区周末到本周初将普遍降雨，将大大改善作物的生长状况，为大豆丰收打下更好的基础。目前南美发现大豆锈病的地区并没有形成灾害，在去年大豆锈病防治取得良好经验之后，今年农民对大豆锈病的早期防治效果非常好，大豆锈病蔓延并形成规模损害的可能性正逐渐降低。随着时间的推移，南美新豆丰收的可靠性进一步稳固，对全球大豆价格的下跌压力将加大。　　　第五，从国内市场来看，今年春节前的大豆制品消费没有预期的强劲，呈现旺季不旺的格局。进入1月份以来，国内大豆制品价格下滑，其中豆粕消费因家禽家畜的大量出栏而将进入一个相对淡季，豆油价格则因进口量大幅增长以及成本的下降而下滑，压榨企业的压榨利润下降，使得产区企业收购大豆的积极性下降，企业对大豆后市看淡，收购市场不温不火，收购期比往年明显推迟。由于部分油厂前期收购储存了一定数量的大豆，能够维持近期的生产需要，因而节前产区部分大型油脂企业的收购工作陆续停止，对现货价格有一定压力。南方油厂因进口大豆数量充裕，加上节前运输紧张的影响，收购国产大豆的热情也不高。现货价格稳中有降的格局对连豆期价亦有偏空影响。　　　综上所述，随着基本面利空影响的逐步深化，上周末内外盘大豆期价跌穿近期的窄幅横盘区间，再度向下考验前期低点的支撑。CBOT大豆主力503合约在图表上近一周来的上升通道遭到破坏，期价下挫抹去了近期的反弹幅度，500美分成为期价下一步攻击的目标。而连豆A0505合约合约则跌破了近两周来的窄幅横盘区间，均线系统呈现空头排列，期价亦将跌穿2550元/吨的支撑。

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